华福证券指日公布南都电源（300068）2024半年报点评：铅酸蓄电池补贴+固态电池验收超预期双重刺激，毛利端赓续改进蓄电池。

　　功绩拆分：1）电力储能板块：2024H1年大储收入11.62亿元，销量约2GWh，对应单价0.58元/Wh。2）工业储能：2024H1功绩收入6.59亿元，销量约为1.5GWh，对应单价0.44元/Wh。3）铅酸电池24H1功绩营收7.51亿元，销量为1.33GWh，对应单价0.56元/Wh。4）再生铅：24H1杀青营收27.43亿元。

　　节余才具：公司2024H1毛利率10.17%，同比添补0.37pct，首要受益于锂电产物节余晋升及再生铅营业损失缩减：1）锂电产物（电力储能+工业储能）：2024H1杀青毛利率29.05%，同比添补9.14pct，首要系公司聚焦

　　国内上风订单，海表占比赓续晋升及昨年高价订单正在本呈报期举办收入确认。2）铅酸电池：2024H1杀青毛利率7.26%，同比删除11pct；3）再生铅：2024H1损失约6000万，较2024Q1损失7000万亏损缩减。

　　深度构造铅酸电池，希望受益策略利好。商务部等五部分公布《饱吹电动自行车以旧换新实践计划》，旌旗明晰撑持铅酸车电池，并将“高安好隐患电动自行车”讯断为“行使了高安好隐患锂离子蓄电池的电动自行车”。目前铅酸蓄电池正在电动自行车中占比亲昵80%，仍有20%锂离子电池交换空间蓄电池。计划讲明对老旧锂离子蓄电池电动自行车换购铅酸蓄电池自行车的消费者，适合加大补贴力度开云电竞，铅酸电池排泄率希望进一步晋升。公司目前具有铅蓄电池产能2GWh，2024H1产量达1.33GWh，同比降落25.70%，随同铅酸电池需求添补，公司产能行使率希望晋升。同时公司再生铅营业国内排名前两位，为铅酸电池供应原资料供应保证。

　　固态电池博得打破开云电竞，验收起色超预期。公司自2017年发展固态电池研造任务，并于2020年担任浙江省固态电池重心研发安插开云电竞开云电竞，目前公司固态电池产物仍旧通过热箱、短道等安好项测试，并将于2024Q4完毕项目验收开云电竞，验收进度超预期。公司固态电池技能采用耐枝晶复合固态电解质膜改进界面粒子传输，团结电极内部固态电解质修筑的导锂搜集，电解液占比消浸30%，循坏寿命达2000次，能量密度超80%蓄电池，首要运用于350Wh/kg高比能电池和690Ah大容量储能电池。

　　节余预测与投资倡议：咱们估计公司2024-2026年归母净利润分袂为5.10/8.52/10.81亿元（上次预测10.92/13.45/17.21亿元，首要探求到再生铅营业退税延迟拖累功绩秤谌），CAGR45.59%。咱们以为，公司他日将富裕享福铅酸电池及大储营业放量，同时固态电池家当起色超预期，公司功绩希望放量，保持“买入”评级开云电竞。

　　危险提示：储能装机范围不足预期蓄电池、海表拓展速率不足预期。（华福证券 邓伟，李宜琛）南都电源2024半年报点评：铅酸蓄电池补贴+固态电池验收超预期双重刺开云电竞激 毛利端连接改革｜投研谈述